煤炭行業(yè)需求回暖 景氣提升
[2015-12-22 16:16:15]詳細(xì)說明：
隨著電力、鋼鐵、水泥和化工等高耗能行業(yè)景氣度提升，對(duì)煤炭的需求明顯增加，并對(duì)未來煤炭價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成支撐，而通脹預(yù)期則將成為煤炭價(jià)格上漲的推力。
需求增加明顯
電力、鋼鐵、水泥和化工四大行業(yè)消耗原煤占到我國每年煤炭消耗的90%左右。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，上述四個(gè)行業(yè)景氣度不斷提升，對(duì)煤炭的需求增加明顯。
7月上旬，全國火力發(fā)電量為830.79億千瓦時(shí)，基本接近去年同期水平，比6月上旬增長9.9%。截至7月15日， 全國直供電廠耗煤3047.45萬噸，與前兩月同期約2600萬噸的耗煤量相比，增長近17%。中信證券[37.90 1.45%]分析師預(yù)計(jì)7月份電力行業(yè)的煤炭需求將有較大增長。
鋼鐵行業(yè)方面，上半年隨著國家4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效應(yīng)顯現(xiàn)，基建投資拉升加上2季度消費(fèi)旺季，鋼鐵需求回升。鋼鐵需求復(fù)蘇帶動(dòng)行業(yè)耗煤增長。
1-5月水泥產(chǎn)量達(dá)到5.7億噸，同比增長13.3%，增幅同比提高4.3個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)期8-10月產(chǎn)能政策、旺季提價(jià)、房地產(chǎn)新開工恢復(fù)等因素將加大水泥需求和產(chǎn)量，從而使行業(yè)對(duì)煤炭的需求繼續(xù)保持旺盛。
前5個(gè)月，合成氨產(chǎn)量同比減少1.3%。雖然單月產(chǎn)量增速觸底反彈，但是目前其下游需求不旺。
綜合四大行業(yè)耗煤情況，分析師指出，2009年1-6月份煤炭總需求為12.7億噸，供給約為14.3億噸，供給略大于需求，二者實(shí)現(xiàn)市場化下的“平衡”。
中金公司分析師認(rèn)為，今年以來，鋼鐵、水泥、有色金屬等高耗能產(chǎn)品市場明顯回暖，上調(diào)煤炭消費(fèi)增速：2009年消費(fèi)增速從1.3%上調(diào)到3.7%，2010年消費(fèi)增速從3.2%上調(diào)到5.3%。
通脹預(yù)期推升煤炭價(jià)格
除了需求對(duì)價(jià)格的支撐外，中信證券分析師認(rèn)為，通脹預(yù)期也將對(duì)煤炭價(jià)格產(chǎn)生很強(qiáng)的推動(dòng)作用。分析師指出，歷史上通脹都伴隨著大宗商品和原材料價(jià)格的上漲。包括此輪全球貨幣擴(kuò)張，60年代以來全球已出現(xiàn)過三次貨幣異常擴(kuò)張，均伴隨著不同資產(chǎn)類別的“價(jià)格”飆升。而今年以來為了刺激經(jīng)濟(jì)走出低谷，包括中國在內(nèi)的諸多國家大力釋放流動(dòng)性——上半年我國新增信貸高達(dá)7.3萬億元，全年超過10萬億幾成定局，國內(nèi)外通脹力量凸顯，通脹預(yù)期明顯增強(qiáng)，將不可避免地帶來包括煤炭在內(nèi)的大宗商品和原材料價(jià)格的上漲。
銀河證券分析師則表示，合同煤漲價(jià)將壓縮市場煤價(jià)下調(diào)空間。從已簽訂動(dòng)力煤的合同來看，中國神華[38.41 -2.81%]、中煤能源[16.16 -2.12%]合同煤價(jià)總體上漲幅度約10%，山東地區(qū)以兗州煤業(yè)[20.55 -3.39%]為代表，省內(nèi)合同煤價(jià)同比上漲4%。分析師稱，從2009年增值稅上調(diào)4%來看，煤炭企業(yè)合同動(dòng)力煤價(jià)上漲4%有其合理性。預(yù)計(jì)今年的合同煤價(jià)總體漲幅有望保持在4%-10%之內(nèi)。
另外，隨著國際能源價(jià)格的上漲，同時(shí)考慮到海運(yùn)費(fèi)提高的因素，國際煤價(jià)已高于國內(nèi)煤價(jià)，外圍的價(jià)格壓力已不復(fù)存在。
關(guān)注“資產(chǎn)注入”主題
上半年煤炭股走出普漲行情，從估值的角度而言已經(jīng)基本完成價(jià)值回歸，部分個(gè)股甚至已經(jīng)高估，未來的投資機(jī)會(huì)來自“資產(chǎn)注入”。
2009年以來，多家煤炭上市公司資產(chǎn)整合方案，包括金牛能源[44.93 -2.85%]、盤江股份[32.80 -3.22%]、恒源煤電[37.95 -3.19%]等；此外，4月份，山西省發(fā)布《山西省資本市場2009-2015年發(fā)展規(guī)劃的通知》提出，力爭2012年前，有1到2家煤業(yè)集團(tuán)整體上市，2015年前五大煤業(yè)集團(tuán)基本完成整體上市。
中金公司分析師指出，符合這一主題的公司主要有平煤股份[35.85 -2.32%]、開灤股份[26.14 -4.49%]、大同煤業(yè)[48.96 -2.10%]、國陽新能[43.76 -1.51%]等公司。建議關(guān)注大同煤業(yè)，該公司估值較低，2009年P(guān)E為26倍。另外，分析師認(rèn)為，由于通脹預(yù)期和政策扶持未變，對(duì)整個(gè)行業(yè)建議繼續(xù)持有，并尋找有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的公司，包括龍頭公司中國神華（2009年P(guān)E為26.2倍，且公司計(jì)劃大規(guī)模開發(fā)新街礦區(qū)、榆神礦區(qū)，未來5年煤炭產(chǎn)量翻番）、焦煤子行業(yè)中的盤江股份（2009年P(guān)E為26.4倍）、具有重估機(jī)會(huì)的蘭花科創(chuàng)[41.60 -2.55%]（2009年P(guān)E為22.8倍，目前公司尿素業(yè)務(wù)盈利，未來尿素復(fù)蘇將迎來重估機(jī)會(huì)）。
